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何伟华 面向海外的香港股市具潜力板块

2020-06-17
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何伟华 面向海外的香港股市具潜力板块

维持明年GDP增长6.8%的预期

中国经济的增长态势在6月企稳,但物业新开工和土地购置数量进一步下降。因为受到政府近几个月的微刺激措施滞后效应以及出口温和复苏的影响,我们认为GDP增速在2014年第三季将继续稳定。然而,经济刺激措施会令政府改革举措更加複杂以及加剧一些结构性问题(如过度的信贷和投资)的副作用。因此,我们将2015年GDP增长预测维持在低于预期的6.8%水平。

近期中国股市可能会因利好的经济数据和国有企业改革举措而受到鼓舞。然而,结构性不利因素,例如产能过剩、物业行业增长放缓及违约事件仍然存在。这些因素都有可能限制市场的上升潜力并增加波动性。股票投资者应考虑採取双管齐下的办法,即同时买进被低估的精选「旧经济」股票,如银行、保险公司、出口商,以及受益于改革的「新经济」股票,如科技业和清洁能源等。

不应忽视中国国际贸易的升温趋势

除了中国经济动能企稳之外,鉴于外部需求转强以及进口需求稳定,我们认为投资者也应该着眼于中国市场的另一个投资主题-2014年下半年香港/中国国际贸易的乐观前景。

就美国来看,我们的团队预测2014年GDP增长1.7%,略低于2013年的1.9%,这是受到2014年第一季恶劣气候引发经济萧条所拖累。我们预计,由于私人需求增速反弹,美国年化实际GDP增长继2014年第二季大幅反弹之后将保持强劲态势。在欧洲,我们的经济团队预测2014年GDP增速会从2013年的-0.4%加速至1.0%,但领先指标暗示这些预测存在下行风险。儘管如此,从通胀前景来看,我们认为欧洲央行将选择採取温和措施,如此应能给予欧罗区经济一定程度的支持。

继2014年第一季的来回震荡之后,出口在第二季呈现稳定反弹态势,在6月按年增长7.2%。中国前八大港口的吞吐量也在6月回升8%,高于年初至今的6%。我们也看到製造业和服务行业普遍出现改善迹象。中国首次推出的「微刺激」措施有助于稳定第二季的增长。中国的进口在5月按年下跌1.5%之后,6月回升5.6%。鉴于经济活动在2014年第二季普遍重新加速,以及7月份领先指标进一步改善,我们预计中国进口在2014年下半年会持续增长。

今年1至5月,中国铁矿石和煤矿进口分别按年增长19%和下降1%。同时,八大次要散货进口在2014年第一季因印尼原矿出口禁令而受到抑制。不过,不包含镍和铝土矿(两种受原矿禁令影响最深的矿产),中国次要散货进口增长26%。我们预计,由于季节性需求,中国乾散货进口量在2014年下半年会小幅回升。继今年低迷的开局之后,香港航空货运业在6月按年增长7.3%,较2014年上半年的6.3%更高,这是受到发达市场需求复苏的影响所致。我们认为香港航空货运业2014年下半年的前景依然乐观,因为我们预期更新版或新款电子产品的推出将会支撑航空货运量。

本港零售股因基数低而受惠

零售销售的下降态势在2014年第二季已出现企稳迹象。零售销售下跌是来自2013年黄金购买热潮所导致的奢侈品销售于今年大幅下滑。考虑到中国家庭已增持不少黄金,以及中国旅游消费已不再专注于高端消费品,我们认为未来市场需求可能未能回复过去数年的高速增长。儘管如此,鉴于按年比较基础相对低,香港零售销售(排除珠宝消费)在2014年第二季一直稳定保持低个位数增长,并应于2014年下半年有所改善。

一些香港零售商股价疲软亦受到其他两个因素影响所致。由于中国游客的迅速增长,导致公共设施和交通承压,因此香港政府建议削减20%的个人游申请来港签证(以此计算,对香港零售销售可能有6%的年化降幅)。然而,据说香港特区政府在6月27日时曾经考虑限制深圳居民的「多次入境许可证」,这对零售销售的影响应该较小。

另一个原因是其他地区吸引中国游客前往旅游。虽然香港仍是中国最热门的旅游目的地,但是由旅行社安排前往泰国的旅游团在2013年增长了85%、韩国53%、马来西亚34%。为了保持对中国游客的吸引力,我们认为香港的旅游内容需要多样化,不再靠奢侈品和基本保健商品来吸引中国游客。虽然受到这两个负面因素影响,来港旅游的中国游客数目在6月仍增长8%。

我们认为,因为一些香港零售股在2014年上半年表现令人失望,它们的股价应已下跌,而且任何从较低基数反弹的销售增长应该是股价重新评级的催化剂。儘管有这些挑战,我们仍看到一个积极的发展,就是虽然来自一些发达经济体的游客数目在2013年出现下跌,但是从波斯湾地区和俄罗斯的游客数目呈现两位数的增长。这些新的游客来源应对香港零售销售提供一定的支撑,即使短期内的影响可能依然温和,因为他们仍只佔来港总游客人数的5%左右。